惠譽上調(diào)泰禾主體評級展望至“穩(wěn)定”

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　　惠譽國際于2019年6月5日將中國地產(chǎn)開發(fā)商泰禾集團長期主體評級展望由“負面”上調(diào)至“穩(wěn)定”，主體評級確認為B-。

　　評級展望的調(diào)整，主要基于泰禾集團近期流動性的持續(xù)改善。截止2019年一季度末，泰禾集團的現(xiàn)金/短債比率由2018年末的0.2倍上升至0.4倍，這主要源于其住宅銷售回款率的提升以及拿地支出的減少。同時，由凈負債規(guī)模與權(quán)益存貨計算得出的杠桿率在過去的一季度內(nèi)改善了4%，2018年為75%，2017年則為83%。年內(nèi)，公司管理層采取積極主動的方法來管理其流動性，如通過將一部分地產(chǎn)項目股權(quán)轉(zhuǎn)讓給世茂地產(chǎn)、提升現(xiàn)金回款能力、以及盡力控制拿地支出等方式，使得公司整體的流動性情況得以改善。

　　公司銷售規(guī)模較大，土地儲備在國內(nèi)分布較廣，強大的差異化產(chǎn)品線，則是將其區(qū)別于其他高周轉(zhuǎn)開發(fā)商的特點所在。

　　經(jīng)過測算，惠譽國際預測泰禾集團的財務杠桿率（凈負債與權(quán)益存貨貨紙的比例）在2019年末有望降至72%的水平。這主要基于公司已轉(zhuǎn)讓項目股權(quán)，以及惠譽對公司未來銷售回款和拿地支出的預測情況。2013年以來，泰禾集團采取激進購地的策略，至2017年底，財務杠桿率攀升至歷史醉高水平83%，這個數(shù)據(jù)至2018年末回落至75%。2013年，公司拿地支出與項目銷售收入的比紙高達215％，2014、2016和2017年依舊高于100%。而到了2018年，公司僅有14%的銷售收入用于購置土地，2019年前5個月沒有拿地?；葑u預計，泰禾將繼續(xù)去杠桿化，但杠桿率將在未來三年依然保持在70%左右的高位。如果公司繼續(xù)選擇處置資產(chǎn)，那么其去杠桿的進程可能會在短期內(nèi)優(yōu)于惠譽的預期水平。

　　基于泰禾集團自2018年下半年以來持續(xù)強調(diào)銷售收入重于銷售擴張的原則，且更加注重合約銷售質(zhì)量，并積極管理未收回的銷售項目，惠譽估計，公司未來兩年的現(xiàn)金回款率將有望提升至70%-75%。泰禾集團的現(xiàn)金回收率從2017年的52%提升至2018年的61%，至2019年5月份，已上升至80%左右。

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