連平：2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)怎么走

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風(fēng)云變幻的2019年已近收官，2020年即將來(lái)臨。清醒地分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，找出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的難點(diǎn)，積極、前瞻和務(wù)實(shí)地謀劃2020年宏觀經(jīng)濟(jì)政策與目標(biāo)，對(duì)于非常國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。

??2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能企穩(wěn)

受周期性因素、結(jié)構(gòu)性因素和外生性因素的共同影響，2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)下行。2020年，如果貿(mào)易摩擦趨于階段性緩解，而逆周期政策調(diào)節(jié)力度有所加大，經(jīng)濟(jì)增速雖有可能小幅下降，但仍有望保持6%左右的中高速增長(zhǎng)。

1. 凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用減弱。

由于貿(mào)易摩擦和世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，按美元計(jì)價(jià)，2019年1~10月我國(guó)出口累計(jì)同比增速為-0.2%，二季度以來(lái)出口下行壓力加大。2020年影響出口增長(zhǎng)的主要因素，一是全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸及本輪增長(zhǎng)周期的頂點(diǎn)；二是WTO改革方向尚不明確、多邊貿(mào)易規(guī)則面臨巨大挑戰(zhàn)，全球貿(mào)易環(huán)境動(dòng)蕩多變；三是貿(mào)易摩擦的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。但10月以來(lái)中美兩國(guó)開(kāi)展談判并取得積極進(jìn)展，美國(guó)推遲了對(duì)剩下3000億美元產(chǎn)品加征關(guān)稅。如果雙邊達(dá)成階段性協(xié)議將有助于2020年下半年出口狀況改善。而2019年以來(lái)人民幣階段性貶紙對(duì)2020年出口具有一定推動(dòng)作用。即便如此，受外需減弱的影響，2020年我國(guó)出口也難有十分明顯的改善，可能略好于2019年，增速可能前低后升。

2. 不同類別touzi增速可能升降互現(xiàn)。

2019年以來(lái)大量基建項(xiàng)目出臺(tái)，提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額，地方專項(xiàng)債券規(guī)模增加，金融機(jī)構(gòu)加大了融資支持力度，拉動(dòng)基建touzi增速有所加快。

展望2020年，更多的項(xiàng)目進(jìn)入在建狀態(tài)，專項(xiàng)債額度可能進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)行提前并速度加快，專項(xiàng)債使用范圍擴(kuò)大，部分基建資本金比例下調(diào)，基建touzi可能逐漸回升。由于基建touzi年度touzi額超過(guò)18萬(wàn)億元，目前可預(yù)測(cè)的增量還難以拉動(dòng)基建增速大幅上升。嚴(yán)控債務(wù)杠桿和防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，仍將制約基建touzi回升力度。

2019年1~10月制造業(yè)touzi增長(zhǎng)2.6%，處于近幾年的低位。2020年會(huì)有一系列因素制約制造業(yè)touzi增長(zhǎng)。由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，與出口相關(guān)的制造業(yè)touzi預(yù)期減弱。環(huán)保限產(chǎn)、資源要素成本上升，高能耗高污染制造業(yè)仍處于萎縮階段。受國(guó)內(nèi)終端需求不足的影響，汽車、船舶、電器機(jī)械和器材等制造業(yè)touzi仍將低增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)。

2019年1~9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為-5.3%，會(huì)制約制造業(yè)touzi積極性。但未來(lái)也存在有利于制造業(yè)touzi的因素：中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和，有助于制造業(yè)touzi信心一定程度上恢復(fù)。綜合來(lái)看，2020年制造業(yè)touzi增速可能觸底回升，增速小幅快于2019年。

在建安touzi和土地touzi保持較快增長(zhǎng)的支撐下，2019年 1~10月全國(guó)房地產(chǎn)touzi同比增長(zhǎng)10.3%，依然在高速增長(zhǎng)區(qū)間。2020年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)touzi可能緩慢回落。若房地產(chǎn)融資政策沒(méi)有明顯放松跡象，計(jì)入房地產(chǎn)touzi中的土地購(gòu)置費(fèi)增速可能進(jìn)一步放緩。

綜合判斷，2020年基建touzi和制造業(yè)touzi均可能低位小幅回升，而房地產(chǎn)touzi則會(huì)有一定程度放緩，固定資產(chǎn)touzi增長(zhǎng)可能企穩(wěn)。

3. 消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度大幅提升。

2019年1~10月消費(fèi)累計(jì)增長(zhǎng)8.1%，汽車類消費(fèi)是影響消費(fèi)增速的醉大因素。

2019年下半年以來(lái)，擴(kuò)內(nèi)需、拉消費(fèi)的政策措施頻繁出臺(tái)。2020年將繼續(xù)推進(jìn)并落實(shí)個(gè)稅改革，降低個(gè)人稅收負(fù)擔(dān)，將對(duì)消費(fèi)起到積極的作用。2020年汽車需求可能恢復(fù)增長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)的效應(yīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正。2020年消費(fèi)可能總體上相對(duì)平穩(wěn)，增速將顯著快于touzi和出口增速，醉終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用可能超過(guò)70%。

物價(jià)分化走勢(shì)將有所收斂

2019年以來(lái)，物價(jià)在多個(gè)層面出現(xiàn)分化。一是CPI和PPI之間的分化加大。二是CPI內(nèi)部出現(xiàn)兩層分化，即食品價(jià)格和非食品價(jià)格分化，食品價(jià)格內(nèi)部也出現(xiàn)分化。三是PPI內(nèi)部生產(chǎn)資料價(jià)格和生活資料明顯分化。

受豬生產(chǎn)周期和非洲豬瘟疫的雙重影響，2019年以來(lái)豬的存欄量快速下降，導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)性矛盾。由于生豬養(yǎng)殖周期在6個(gè)月左右，生產(chǎn)供應(yīng)恢復(fù)正常至少要到2020年一季度以后，也意味著豬肉價(jià)格上漲勢(shì)頭很可能會(huì)延續(xù)到明年一季度。需要注意的是，目前能繁母豬存欄量很低，如果難以快速提升存欄量，豬肉供需結(jié)構(gòu)矛盾問(wèn)題可能會(huì)進(jìn)一步延續(xù)。

CPI大幅上升是個(gè)階段性現(xiàn)象。除了豬肉價(jià)格上漲帶來(lái)CPI上漲壓力之外，當(dāng)前并不存在其他顯著拉動(dòng)CPI上升的因素。2020年二季度之后CPI回落的可能性較大。當(dāng)前需要注意通脹預(yù)期發(fā)散。2020年CPI翹尾因素將呈前高后低的特征，上半年翹尾因素可能在3%左右的較高水平。如果相關(guān)舉措較為有效，2020年CPI可能呈先高后低走勢(shì)，全年漲幅有可能被控制在3%左右。

雖然環(huán)比有所波動(dòng)，PPI已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)且跌幅逐漸擴(kuò)大，表明工業(yè)通縮壓力似乎有所顯現(xiàn)。如果2020年外部不確定性降低，對(duì)我國(guó)出口和制造業(yè)的負(fù)面影響會(huì)在一定程度上改善，有可能促進(jìn)PPI在2020年二季度之后逐步企穩(wěn)。由于2020年翹尾因素前高后低，上半年P(guān)PI仍有下行壓力。

金融業(yè)信用創(chuàng)造功能需要增強(qiáng)

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)金融運(yùn)行總體保持了與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配的態(tài)勢(shì)。央行貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，也在流動(dòng)性總量調(diào)控上體現(xiàn)得尤為明顯。當(dāng)前和未來(lái)一個(gè)階段，世界經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，發(fā)達(dá)國(guó)家較為普遍地實(shí)施了降息，有的已是負(fù)利率狀態(tài)，2020年宏觀逆周期政策調(diào)節(jié)仍需要有一定的力度。因此貨幣金融增速適度加快很可能較為符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。

需求端疲弱是信用方面問(wèn)題的重要根源，這應(yīng)主要由財(cái)政政策來(lái)加以解決。從金融供給來(lái)看，未來(lái)改善銀行保守的風(fēng)險(xiǎn)偏好和有效促進(jìn)表外融資和其他社融至關(guān)重要。

合理設(shè)定2020年主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)

為了更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，保持市場(chǎng)信心，給各相關(guān)方面確立較為積極的工作目標(biāo)，同時(shí)又要考慮到實(shí)現(xiàn)的可能性和現(xiàn)實(shí)條件，建議2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可以定為6%左右。

如果外部環(huán)境好于預(yù)期，逆周期調(diào)節(jié)政策發(fā)揮了較好的效應(yīng)，則增速有可能達(dá)到這一水平；如果外部環(huán)境差于預(yù)期，逆周期政策效應(yīng)傳導(dǎo)困難，則增速有可能略低于這一水平。如前所述，2020年出口增速可能前低后升，但touzi和消費(fèi)都有可能企穩(wěn)或小幅上升，因此6%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)是有可能實(shí)現(xiàn)的。

逆周期調(diào)節(jié)政策應(yīng)加力提效

為了有效防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)失速，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策目標(biāo)，宏觀逆周期政策應(yīng)增強(qiáng)前瞻性、針對(duì)性并適度加大調(diào)節(jié)力度，以切實(shí)提升質(zhì)效。

??1. 積極財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更大的逆周期調(diào)節(jié)作用。

2020年財(cái)政政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)要發(fā)揮更大的作用。一是加大財(cái)政支出在逆周期調(diào)節(jié)上的力度，財(cái)政赤字率可以提升到3%或者略高于3%。二是地方專項(xiàng)債券規(guī)模可以擴(kuò)大到3萬(wàn)億元以上，提前計(jì)劃并在年初發(fā)行，并且擴(kuò)大將專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金的范圍。三是擴(kuò)大地方財(cái)政稅源，提升地方政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。加快步伐落實(shí)中央與地方收入劃分改革，提升地方稅分成比重。調(diào)整完善增紙稅留抵退稅分擔(dān)機(jī)制，保障增紙稅地方分成比例，后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方。四是明確地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)的責(zé)任，加大考核力度，摒棄不作為現(xiàn)象。五是進(jìn)一步盤活全國(guó)機(jī)關(guān)團(tuán)體存款和財(cái)政性存款，以有效拉動(dòng)總需求。六是進(jìn)一步落地減稅降費(fèi)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)減負(fù)。

??2. 從信用端發(fā)力提升政策邊際效應(yīng)。

貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)應(yīng)更多地從“增信用”的角度發(fā)力以疏通信用創(chuàng)造渠道，提升政策邊際效應(yīng)。具體方式可以從提高監(jiān)管對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)容忍度、定向?yàn)樯虡I(yè)銀行補(bǔ)充流動(dòng)性和合理補(bǔ)充資本金等方面入手以改善金融機(jī)構(gòu)信貸投放積極性和投放能力。

3. 以“反替代”效應(yīng)促進(jìn)豬肉市場(chǎng)供需平衡。

豬肉價(jià)格持續(xù)上升后，與牛羊肉價(jià)格的差距不斷縮小。當(dāng)前豬肉零售價(jià)格略低于牛肉、羊肉價(jià)格，當(dāng)豬肉價(jià)格達(dá)到或者明顯高于牛羊肉價(jià)格的時(shí)候，必將引起消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變，對(duì)豬肉的需求將會(huì)減少，而對(duì)牛羊肉的需求則會(huì)增加。

??4. 保持人民幣匯率及跨境資金流動(dòng)基本穩(wěn)定。

展望2020年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力，外部不確定性因素依然較大，人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)仍可能有一定的波動(dòng)。

建議一是持續(xù)強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管，有效防止跨境資金持續(xù)外流，避免出現(xiàn)2015~2016年跨境資金外流和人民幣匯率貶紙相互促進(jìn)、相互強(qiáng)化對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊。二是審慎漸進(jìn)地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，穩(wěn)步擴(kuò)大債券、股票市場(chǎng)開(kāi)放度，有節(jié)奏地吸引跨境資金流入。三是加強(qiáng)企業(yè)和個(gè)人touzi用匯管理，繼續(xù)保持對(duì)個(gè)人購(gòu)匯的額度管理，審慎推進(jìn)個(gè)人對(duì)外實(shí)業(yè)touzi、不動(dòng)產(chǎn)touzi和證券touzi等敏感領(lǐng)域的放開(kāi)；加大對(duì)跨境資金違法違規(guī)行為的打擊力度，防止不法分子伺機(jī)而動(dòng),擾亂外匯市場(chǎng)。四是合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提高政策透明度，減輕信息不對(duì)稱下非理性預(yù)期的擾動(dòng)，適時(shí)合理干預(yù)外匯市場(chǎng)，避免人民幣匯率和跨境資金流動(dòng)大起大落。

5. 房地產(chǎn)政策應(yīng)基本滿足居民合理購(gòu)房需求。

房地產(chǎn)政策應(yīng)堅(jiān)持“房住不炒”和“因城施策”的總基調(diào)。一是增強(qiáng)政策相機(jī)抉擇、雙向調(diào)控的敏感度，完善價(jià)格決策指標(biāo)的時(shí)效性和準(zhǔn)確性，以微調(diào)方式減小土地市場(chǎng)和住宅市場(chǎng)的波動(dòng)。二是對(duì)于居民合理購(gòu)房需求仍應(yīng)積極支持，包括首套置業(yè)需求、置換型需求以及合理的改善型需求都是應(yīng)該予以滿足的合理需求，應(yīng)避免過(guò)嚴(yán)的“一刀切”政策帶來(lái)需求誤傷。三是加大市場(chǎng)秩序的規(guī)范力度，進(jìn)一步整治清理開(kāi)發(fā)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在土地拍賣、開(kāi)發(fā)施工、房屋銷售等各環(huán)節(jié)的違規(guī)行為。

（作者系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)）

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